Reihe: IMK Working Paper, Nr. 106.
Düsseldorf:
2013,
ISSN: 1861-2199.
37 Seiten
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Abstract:
The paper studies empirically how relative supply and demand conditions on the capital market affected US firm-level investment over the business cycles from 1977 to 2011. A dynamic econometric specification of capital accumulation including sales growth, Tobin's q, the cash flow-capital ratio and the cost of capital as covariates is fitted by a rolling window System GMM estimator using quarterly data on publicly traded US corporations in order to obtain time-varying coefficients. We find that the investment effects of the variables capturing the demand-side of the capital market, i.e. sales growth and Tobin's q, behave counter-cyclically, whereas this does not hold for the investment effects of supply-side variables such as cash flow or the cost of capital. Our results suggest that investment was typically driven by adverse demand rather than supply conditions on the capital market during the most severe recessions.
Kurzbeschreibung:
Die Studie untersucht empirisch, wie Kapitalmarktbedingungen auf der Angebots- und Nachfrageseite die Investitionstätigkeit von US-amerikanischen Unternehmen über die Konjunkturzyklen zwischen 1977 und 2011 beeinflusst haben. Eine dynamische ökonometrische Spezifikation der Kapitalakkumulation, welche Umsatzwachstum, Tobins q, die Profitrate und Kapitalkosten als Regressoren beinhalten, wird für börsennotierte US-Konzerne mittels einer „Rolling Window Regression“ und System GMM geschätzt. Damit erhalten wir zeitvariable Koeffizienten. Unsere Ergebnisse suggerieren, dass sich die Investitionseffekte der nachfragerelevanten Variablen wie Umsatzwachstum und Tobins q anti-zyklisch verhalten, während dies nicht für die Investitionseffekte der angebotsrelevanten Variablen wie der Profitrate gilt. Unsere Ergebnisse deuten darauf hin, dass der Rückgang der Investitionen während der schwersten Rezessionen in der Regel durch ungünstige Bedingungen auf der Nachfrageseite des Kapitalmarktes verursacht wurde und weniger durch ungünstige Bedingungen auf der Angebotsseite.
